中国天然气产业链价值研究

产业链概述

上游气源：自采气和进口气

参与主体少，垄断程度高。国内天然气开采一直是垄断程度最高的环节，由三桶油（中石油、中石化、中海油）主导。虽然2019年开始，国家放开油气资源勘探开采准入限制，但是受勘探开采成本高、周期很长等因素，截至当前，民企资本单独获得油气矿权的仍极少。目前具有天然气勘查、开采资质的主体以三桶油和延长石油四家主。

2022 年，全国天然气产量 2178 亿立方米，同比增长 4.9%。企业生产格局方面，中石油为国内最大的天然气供应商；区域生产格局方面，陕西、四川、新疆三大省份天然气产量占据70%以上，集中度较高，陕西天然气产量稳居第一位。

蓝焰股份公司处于石油和天然气开采业，主要从事煤层气勘探开发业务，2021年、2022年平均净资产收益率分别为6.73%、11.44%，2022年天然气开采毛利率为38.77%。

中国基本形成西北、西南、东北及东部四大天然气进口通道，其中西北中亚管道、东北中俄管道、西南中缅管道为进口管道气，东部通道以进口LNG（液态天然气）为主。管道气进口项目周期长、投资规模大，通常需要签订长协，价格受前期签订的长协影响较大；LNG进口较为灵活，协议期限短期化，其价格与国际能源价格挂钩。

2021年，我国进口天然气 1680 亿立方米，同比增长 19.9%。管道气进口量 591 亿立方米，同比增长 22.9%；LNG 进口量1089 亿立方米，同比增长 18.3%。

从以上两个图表对比可以得出，我国天然气产量不断上升，需求量震荡上升，2021年、2022年供需缺口分别为1650亿立方米、1485亿立方米。同时，管道气和LNG进口量逐年上升，进口LNG价格指数如下图，其价格受供求关系和地缘政治的影响，波动较大。

中国LNG综合进口到岸价格指数

中游储运

天然气通过骨干管道进入省级管网后，部分液化后储备起来，储备的LNG可用作冬季储气调峰，也可经LNG槽车运输分销；未液化的天然气可注入地下储气库储备，或者通过城市管网系统直接分销到终端用户。骨干管道和省级管道依靠收取管输费实现建设资本回收。运输管道审批繁杂且投资回收期长，地下储气库发展较为滞后，运输管道及地下储库资源比较集中。

LNG接收站是进口LNG进入中国天然气市场的唯一窗口，分布在东部沿海地区，在整个天然气产业链中具有接收、气化和调峰功能。接收站自主进口LNG，然后利用管道或罐车将LNG分销出去，赚取价差，其空余的窗口期可租赁给LNG贸易方，赚取接收费和存储费。

蓝天燃气是以天然气管道运输业务为主的上市企业。2021年、2022年其平均净资产收益率分别为15.47%、18.24%，2022年其管道天然气业务毛利率为15.51%。

下游分销

城市管道主要运营方主要为政府控股的燃气公司、管网公司或者民营企业。在投建管道前，运营方通常与地方政府签订城市燃气项目协议，获取地区内的燃气特许经营权(一般为30年)，因此该环节经营属于网络型自然垄断。天然气市场化改革后，该环节逐步向民企、外商开放使得行业竞争提升，而其竞争的核心为特许经营权。

2021年，城市燃气领域中，新奥能源、中国燃气、华润燃气三家企业市场占比均超过4%。而整个城镇燃气市场的 CR10（市场最大十项之和所占比例）仅为29.0%，行业集中度较低，竞争激烈。

液态天然气中约80%经过减压后进入管道对气态天然气进行补充，剩余约20%的LNG通过槽车运送工厂或加气站。在天然气产业链上，加气站主要负责将LNG或CNG提供给汽车，起到天然气的终端分销功能，其中CNG加气站对应的车为小型车(出租车)、公交或者运距较短的重卡，LNG加气站主要客户为城际客车和重卡。

总 结